회사가 돈을 구하는 길은 크게 둘이에요. 하나는 빌리는 거예요. 채권을 찍어 돈을 받고, 만기에 갚으며 그동안 이자를 줘요. 다른 하나는 조각을 파는 거예요. 주식을 새로 발행해 회사의 지분을 나눠 주죠.
전환사채는 이 두 길 사이에 걸쳐 있어요. 겉모습은 분명 채권이에요. 발행될 때는 회사가 진 빚이고, 이자가 붙고, 만기가 있어요. 그런데 이 채권에는 특별한 단서가 하나 달려 있어요. 정해진 값에 이 채권을 그 회사의 주식으로 바꿀 수 있다는 권리예요. 그래서 이 물건은 태어날 땐 빚이지만, 언젠가 주식이 될 수도 있는 두 얼굴을 지녀요.
전환사채의 핵심은 그 단서, 즉 전환권이에요.
예를 들어 어떤 회사가 전환가를 1만 원으로 정한 전환사채를 발행했다고 해 봐요. 이 채권을 가진 사람은 원할 때 이 채권을 그 회사 주식으로 바꿀 수 있는데, 그 기준값이 1만 원이라는 뜻이에요. 만약 나중에 주가가 1만 5천 원이 되면, 1만 원짜리 값에 주식을 받아 낼 권리가 생기니 이득이 돼요. 반대로 주가가 계속 1만 원을 밑돌면, 굳이 바꾸지 않고 그냥 채권으로 두고 이자를 받으며 만기에 원금을 돌려받으면 돼요.
그러니까 전환사채를 가진 사람은 '주가가 오르면 갈아타서 상승에 올라타고, 안 오르면 빚처럼 원금을 지키는' 선택권을 손에 쥐어요. 이 선택할 수 있는 권리를 옵션이라고 불러요. 채권이라는 몸통에 옵션이라는 날개가 붙은 셈이에요.
